9月2日，科特迪瓦Sika Finance网站发表题为《马里：拖欠付款不可避免，恐引发灾难性后果》的文章，探讨马里当前债务风险问题。文章指出，科特迪瓦2010-2011年选举后危机曾导致其发生债务违约，而如今马里军事政变所引发的乱局也将该国置于相似处境。

据了解，9月2日马里有275亿西非法郎（约合4960.49万美元）债务到期，而由于新政府尚未组建，债务违约已成定局，这给货币市场带来担忧情绪。此外，西非经货联盟(UMEOA)今年将有3个国家迎来总统大选，也给地区经济局势增添不确定性。

一、 马里经济局势和负债情况

马里是萨赫勒地区幅员辽阔的国家，也是非洲第二大棉花生产国。然而，马里经济也有收入低、多样化程度不高且对原材料价格波动敏感等弱点。与全球其他地方一样，马里正受到新冠疫情引发的社会经济危机的严重冲击。随着军事政变爆发，本已疲软的马里金融市场还将见证其债券市场陷入停滞。从短期和中期看，整个西非地区的金融市场都将因此走弱。

根据西非央行(BCEAO)数据，马里的实际GDP增长自2016年以来一直稳定在5.5%上下，2019年增速为5%。由于疫情危机，2020年GDP增长率或降至0.9%。投资在GDP中比率有所上升，从2018年的20.5%升至2019年的22.6%。

西非央行数据还显示，截至2019年底，马里未偿公共债务为38011亿西非法郎（约合68.74亿美元），占GDP的37.2%，高于2018年的36.9%。相比之下，邻国贝宁的债务为34765.9亿西非法郎（约合62.87亿美元）。同期，马里偿还公共债务的总额约为5385亿西非法郎（约合9.74亿美元），高于2018年的4986亿西非法郎（约合9.02亿美元），增幅8%。偿还债务总额占当年财政总收入的25.9%，其中内债的偿还数额为3988亿西非法郎（约合7.21亿美元），占总额74.1%。从以上数据来看，新冠疫情之前马里经济表现基本良好。

此外，2019年穆迪(Moody’s)首次向马里授予“B3”本外币发行人评级，展望为“稳定”，这一展望反映了主权信用状况的上升和下降的风险在B3级别上保持平衡。得益于从外界获得的优惠贷款，持续强劲的经济增长和保持审慎的财政方针有助于将马里的负债维持在稳定和成本低廉的水平。

二、军事政变导致金融市场跳水

8月18日，马里发生军事政变，总统凯塔迫于压力宣布辞职并解散国民议会和政府，当地社会经济状况更趋复杂，马里债券市场也在此充满不确定性的时期急剧变化。政变发生后，西共体(CEDEAO)决定中止所有与马里有关的经济活动并对其实行禁运，西非央行据此暂停并推迟了马里债券发行活动，原定于8月26日进行的价值为300亿西非法郎（约合5411.45万美元）的3年期和5年期可互换国债受到影响。另外，作为最早签署二十国集团“缓债倡议”的国家，虽然马里暂缓偿债的待遇应不受政变波及，但由于新政权尚未得到国际社会承认，也就无法获得国际货币基金组织(IMF)的信任，而这正是重新谈判债务的必要条件。

由于一级市场发行的短期、中长期债券要在二级市场上进行交易，所以后者也面临全方位动荡。一些金融分析师、交易员和投资组合经理认为上述事件将构成主要风险，因此建议并考虑将当前持有的马里债券出售甚至低价抛售，以便拉升回报率。

另一方面，市场上存在的“公牛”，即那些具有乐观态度和侵略性、更多关注长期趋势投资者，则普遍认为市场、行业或者证券迟早会从有利的行情中获得收益。这类投资者希望借此机会以低价购进马里债券，从而为投资组合带来更高的回报。面对有利的报价，特别是由于国家在任何情况下都会进行偿付，卖家总能找到相应买家，交易就此形成。

三、债务违约已经迫在眉睫

今年年底马里将有累计金额为1618.1亿西非法郎（约合2.92亿美元）的多笔债务到期。9月2日马里应偿付275亿西非法郎（约合4960.49万美元）债务及相应利息；10月马里还面临着325亿西非法郎（约合5862.40万美元）债务外加利息的还款压力，而且上述数字还不包括与债券市场有关的到期债务。在当前背景下，债务违约已不可避免，而且这个情况可能延续到10月份。

当前状况足以让已经购买这些即将到期债券的投资者感到焦虑，而对于那些持有债券的“公牛”，他们也将被迫等待针对马里制裁措施的松动，特别是西非央行对马里国库的解禁，否则也无法获得本金和利息。毋庸置疑，马里所陷入的这场债务违约风波可能造成其风险评级进一步下调以及外国投资减少的局面。

需要说明的是，债务违约事件在西非经货联盟已有先例。2010-2011年科特迪瓦内战时期，该国在一笔价值为23亿美元、2032年到期的债券发行之后连续出现数起债务违约。随着战后经济复苏，危机期间拖欠的债务直到2012年6月才恢复偿还。

对于西非地区，2020年无论是在政治上还是经济上都是具有决定性意义的一年。今年将有5个国家举行总统选举，而西非经货联盟就有3个，分别是科特迪瓦、布基纳法索和尼日尔。鉴于西共体对马里制裁和禁运在经济和金融方面产生的影响，西非经货联盟的货币和债务状况可能已经处于“逢选必乱”的严峻局势所导致的风险之中，一场债务风暴或将降临。

注:驻马里使馆经商处综合科特迪瓦SIKA FINANCE网站2020年9月2日报道和法国《青年非洲》杂志2020年9月1日报道摘编。